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Los mercados emergentes: ¿tendencia alcista o bajista?
Página principal Finanzas, Brasil, Turquía, China
Tema de actualidad
29 de Agosto de 2016
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¿Por qué están ahora comprando los inversores semanalmente 10 veces más bonos de países en vías de desarrollo que el promedio del primer semestre?

La economía de China se está desacelerando inevitablemente. En Turquía continúa la enorme purga posterior al intento de golpe de Estado. Las sanciones occidentales contra Rusia permanecerán en vigor durante el tiempo que Moscú siga interviniendo en Ucrania. La breve distracción olímpica de Brasil ha terminado, por lo que es hora de volver a la tarea de hacer frente a una recesión paralizante y una dolorosa agitación política. El ministro de Finanzas de Sudáfrica se encuentra bajo amenaza de arresto por tercera vez en lo que va de año.

Y, sin embargo...

Las acciones de los mercados emergentes, en términos generales, se han incrementado en más de un 20% en los últimos seis meses, superando cómodamente a sus contrapartes en el mundo desarrollado. Micex, índice bursátil de referencia de Rusia está cotizando en máximos históricos. Sí, ha oído bien.

Para no ser menos, los fondos de bonos tienen más dinero invertido en deuda de mercados emergentes del que tienen desde hace cuatro años. En lo que va de este mes, los inversores institucionales están comprando bonos de mercados emergentes a un ritmo semanal 10 veces mayor que el promedio para la primera mitad del año, según el Instituto de Finanzas Internacionales.

El repunte se ha detenido esta semana, por lo que parece un buen momento para pensar en ello. Concretamente, ¿no es esto una locura?

El caso de los mercados alcistas: esto sólo acaba de empezar

Con los bancos centrales nerviosos en Europa, Japón y otros países, acelerando sus imprentas de dinero, no es de extrañar que los precios de los activos estén subiendo, incluso para valores de riesgo en lugares de riesgo. Las tasas de interés de los valores más seguros – gobiernos de mercados desarrollados y bonos corporativos de alto grado – languidecen en mínimos históricos, ofreciendo poca rentabilidad en el futuro.

Esto crea una “sed de rendimiento” que está empujando a los inversores a activos de mercados emergentes, según Rollo Roscow, gestor de fondos de Schroders en Londres. Después de coger el dinero barato de los bancos centrales, los inversores están comprando todos los activos disponibles en los mercados emergentes, causando aumentos significativos en los precios. Roscow dice:

“¿Quién ha dicho que los mercados emergentes no pueden formar parte de este proceso también?”

De hecho, incluso tras la reciente recuperación, la diferencia en las estimaciones entre los mercados emergentes y desarrollados, medida por la relación precio/beneficio y similares, sigue siendo amplio. Y no es como si la agitación política se limitara a los mercados emergentes – véase el Brexit, Donald Trump y los burkinis. ¿Por qué deberían los inversores pagar esos altos precios por activos supuestamente seguros?

Siempre y cuando las autoridades monetarias están preocupadas por sus economías moribundas, las tasas de interés se mantendrán bajas y la liquidez fluirá a los bancos necesitados y otros prestatarios. Esto sugiere que la recuperación de los mercados emergentes puede seguir avanzando.

El caso de los mercados bajistas: se acerca una caída

Pero no nos adelantemos. La subida constante de los activos de los mercados emergentes se detuvo bruscamente cuando un funcionario de la Reserva Federal de Estados Unidos advirtió que “el mercado es complaciente” en cuanto a la posibilidad de un alza de las tasas este año. Subir el tipo de interés de referencia más importante del mundo haría añicos el consenso “más bajo durante más tiempo” y forzaría un replanteamiento más amplio de los cálculos de riesgo-beneficio de los inversores.

Además, los activos en muchos mercados emergentes son relativamente baratos por una razón. Las recesiones en Rusia y Brasil terminarán con el tiempo, pero después de un crecimiento robusto que está lejos de ser seguro. El errático y ambiguo compromiso de China de reformar su economía peligrosamente desequilibrada – un consumidor crítico de los productos básicos que sustenta los mercados emergentes dependientes de los recursos – es otro gran riesgo para las valoraciones.

Aunque “vender todo” puede que sea demasiado alarmista, los activos de los mercados emergentes son más idiosincrásicos de lo que muchos inversores podrían apreciar, especialmente aquellos acostumbrados a comprar índices de base amplia en los mercados desarrollados. Roscow de Schroder comenta al respecto:

“Nosotros intentamos no realizar un enfoque demasiado descendente. En cambio, en los mercados emergentes, es mejor centrarse en los conductores específicos de empresa, mezclados con un poco de visión panorámica”.

Este es un sabio consejo para algunos de los mercados como Rusia y Rumanía, que son positivamente prosaicos en comparación con otro mercado que el gestor de activos ha identificado como una “historia interesante de reforma” en su búsqueda de rendimientos: Georgia, donde la bolsa de valores cuenta con sólo unas cuantas empresas que a menudo están días, si no semanas, sin operar.

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