Model 3 - la clave del fracaso de Tesla
Reuters
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7 de Diciembre de 2016
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Los inversores creen que Tesla necesita duplicar el precio de venta del vehículo, o podría perder mucho dinero.

Los clientes de Tesla Motors (NASDAQ: Tesla Motors [TSLA]) están haciendo cola para conseguir el muy esperado, y más barato, Model 3 – aunque todavía tengan que esperar hasta dos años. Pero aunque el nuevo coche eléctrico ha creado mucha expectación en torno a Tesla, un gestor de fondos de cobertura con experiencia dice que el Model 3 terminará siendo un fracaso total para la empresa. De hecho, dice que probablemente sacará a Tesla del negocio. Dicho de otra manera: su precio objetivo para las acciones de Tesla es igual a 0 $.

¿Qué hemos averiguado en la presentación del Tesla Model 3?

Mark Spiegel, fundador del fondo de cobertura Stanphyl Capital Partners, dice que el Model 3 – que el director ejecutivo de Tesla Elon Musk prometió vender por 35.000 $ – puede que lleve a Tesla a la quiebra antes de que se lance incluso.

Cuando participó en la Conferencia de Inversores Robin Hood la semana pasada, Spiegel expuso su caso en una presentación de 152 diapositivas sobre por qué está apostando contra las acciones de Tesla. Causa de la deuda – se cree que la empresa de automóviles vale menos de cero. En noviembre, en una carta de noviembre a los inversores que obtuvo Fortune, Spiegel explicó:

“Sigo creyendo que es la mayor burbuja bursátil de una sola compañía del mercado”.

Esa llamada burbuja se desinfló un poco después de la presentación de Spiegel el martes por la mañana, con las acciones de Tesla cayendo más del 3% al final del día, mientras que el mercado más amplio aumentó. Las acciones de Tesla cayeron otro 4% el jueves después de que la presentación de Spiegel (que fue cerrada a los medios de comunicación) se compartiera en la conferencia.

Stanley Capital de Spiegel gestiona 9 millones de dólares. Mientras que es minúsculo en comparación con otros fondos de cobertura, cuyos gerentes también hicieron presentaciones en Robin Hood, desde Starboard Value de Jeff Smith a Greenlight Capital de David Einhorn, los activos de Stanphyl se han quintuplicado desde que Spiegel lanzara el fondo hace unos cinco años. Este año, el fondo ha devuelto casi un 35% hasta noviembre.

No es la primera vez que un vendedor en corto de fondos de cobertura haya atacado públicamente a Tesla. Jim Chanos, el inversor de Kynikos Associates, que vendió en corto las acciones de Enron antes de su escandalosa desaparición, dijo en septiembre que también planea apostar contra Tesla, pues según él, la empresa está condenada, sobre todo después de su polémica fusión con SolarCity (NASDAQ: SCTY) se haya completado. El precio de las acciones de Tesla ha bajado un 25% en 2016 hasta ahora.

Pero mientras que otros críticos de Tesla han hecho hincapié en la rápida pérdida de dinero de la compañía; la reciente controversia sobre accidentes aparentemente relacionados con el uso de los controladores de su característica de piloto automático; y los conflictos de intereses con SolarCity, del cual Musk es presidente y su primo es director ejecutivo.

¿Mantendrá Tesla sus sorprendentes resultados?

Sin embargo, Spiegel se centró en un problema diferente para Tesla:

“La perspectiva de un Model 3 de Tesla de 35.000 dólares para el mercado de masas – mucho más asequible que los otros vehículos de Tesla, que cuestan por lo menos el doble – es la verdadera razón por la que los inversores han comprado las acciones de Tesla”.

Pero “eso nunca sucederá”, afirma Spiegel, dado que a ese precio Tesla estaría vendiendo el Model 3 a “una pérdida gigantesca” – de hecho, podría perder casi tanto en cada coche como el precio que los clientes están pagando por él, calcula Spiegel.

Así es como llegó a esta conclusión:

  • En el último trimestre, Tesla reportó una ganancia sorpresa de 22 millones de dólares, la primera en años. Pero gran parte del impulso provino de una venta única de créditos de subsidios gubernamentales para vehículos eléctricos que Tesla había estado recolectando. Sin eso, la empresa en realidad perdió 117 millones de dólares en el tercer trimestre – o una pérdida de 4.710 $ por coche.
  • La fabricación de cada coche que vende Tesla actualmente cuesta 81.000 $, calcula Spiegel. Esos automóviles son actualmente rentables por sí mismos (excluyendo los coches alquilados y otros gastos de la empresa no relacionados), pero se venden a un promedio de 105.900 dólares, un precio que sólo es asequible para un segmento de mayor ingreso de los consumidores.
  • Para vender el Model 3 a un precio tan bajo como 35.000 dólares y aún así obtener algún beneficio, Tesla tendría que reducir sus costes de producción en más de la mitad.
  • ¿Dónde encontrará Tesla todos esos ahorros? La empresa no lo ha dicho específicamente, pero Spiegel calcula que puede recortar cerca de 6.000 $ del coste de 81.000 $ por coche usando sus nuevas baterías producidas en su gigafactoría (que también costó 5 mil millones de dólares en construir), otros 5.000 $ utilizando partes más baratas para el Model 3 – sustituyendo el acero por el aluminio, por ejemplo – y 5.000 $ además de eso, encontrando maneras de hacer su fabricación más eficiente (quizás con una mayor automatización). Sin embargo, eso sólo trae el coste de fabricación de cada Model 3 a 65.000 $ – mucho más de por lo que Tesla planea venderlo. Pero Spiegel le da a Musk el beneficio de la duda, y admite la posibilidad de un ahorro de costes, que es “extremadamente generoso” y “probablemente inmerecido”, pero que podría reducir los costes hasta unos 15.000 $ – bajando el precio del Model 3 a un poco menos de 50.000 $, 48.000 $ como mínimo.
  • Aunque Tesla ha dicho que el Model 3 estará disponible por tan sólo 35.000 $, Musk ha predicho que el precio medio de venta del coche será de 43.000 $, una vez que los clientes añadan varias mejoras y características. A ese precio y un mínimo de 48.000 $ en costes por automóvil, Tesla perdería al menos 5.000 $ por cada Model 3 que venda.

¿El camino más fácil? Tesla necesita elevar el precio del Model 3 – por lo menos a 50.000 $ para su configuración inicial, o un 43% más alto que el precio prometido actualmente, predice Spiegel.

“No me sorprendería que Musk no se molestase en atenerse a su promesa con relación al precio base de 35.000 $”.

No sería la primera vez que Tesla sube el precio base de uno de sus coches después de prometer que sería más bajo. Cuando Tesla comenzó a entregar los pedidos iniciales de su sedán eléctrico Model S en junio de 2012, los vendió a un precio base de 57.400 $. Sin embargo, sólo cinco meses después, Tesla elevó el precio inicial del coche a 59.900 $. Pero aproximadamente cuatro meses después de eso, la empresa retiró la versión más barata del Model S, haciendo que subiera el nuevo precio de salida de 10.000 $, a 69.000 $ – un 20% más alto que el bajo precio que anunció inicialmente.

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Sin embargo, con el modelo de “mercado de masas”, vender el coche por más podría ser tan fatal para Tesla como venderlo a pérdida. Si Tesla elevara el precio base del coche a 50.000 $ o más, como Spiegel espera, el Model 3 ya no podría competir con los muchos otros coches eléctricos que estarán en el mercado para entonces – puesto que el Model 3 no comenzará a enviarse a los clientes hasta finales del próximo año, y probablemente no antes de finales de 2018 para la mayoría de los pedidos, según predicen los analistas.

Por ejemplo, a un precio de 50.000 $, el Model 3 sería aproximadamente un 33% más caro que el Chevy Bolt más barato, un coche eléctrico de General Motors (NYSE: General Motors Company [GM]) que ya está en el mercado a partir de 37.495 $ en concesionarios selectos – más de un año (o dos) antes que al Model 3.

Y cuanto más alto sea el precio del Model 3, más posibilidades tiene de desaparecer el sueño de Musk de un Tesla barato y razonable. Y sin esa demanda dominante, Spiegel piensa que el futuro de Tesla no parece tan brillante.

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