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Yellen contra Trump: ¿Está la presidenta de la Fed de parte de los demócratas?
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Las acciones estadounidenses subieron hasta nuevos récords el martes, gracias a un agresivo plan de gastos en infraestructura de 1 billón de dólares propuesto, no por el presidente Donald Trump, sino por los demócratas del congreso que quieren retomar la iniciativa.

A pesar de las ganancias del día, que elevaron los índices S&P 500 (INDEX: SPX) y Nasdaq (INDEX: NASDAQ) a nuevos máximos, las acciones siguen siendo objeto de comercio dentro de los estrictos límites de un rango de negociación de varios meses. De hecho, el mes pasado presentó el rango de cotización más estrecho para el Dow Jones Industrials (INDEX: Dow Jones Industrial Average [DJI]) desde 1900, cubriendo el período más tranquilo de cuatro años para el mercado de valores.

Por supuesto, lo que está permitiendo esta caída en la volatilidad ha sido el experimento histórico con la política monetaria ultra-barata de la Reserva Federal – una política que está preparada para cambiar este año. La Fed, que elevó las tasas solo dos veces este ciclo, prevé tres nuevas subidas de un cuarto de punto porcentual este año.

Por otra parte, la presidenta de la Fed, Janet Yellen, ha cambiado recientemente su tono: antes de las elecciones (durante las cuales Trump la acusó de mantener las tasas para impulsar los precios de las acciones para Obama), declaró públicamente que podría ser ventajoso dejar que la economía “se calentara” por un tiempo, pero de repente unos meses más tarde, ahora piensa que es una mala idea.

Wall Street recordará la postura repentina de Yellen cuando la Fed celebre su próxima reunión de política monetaria a finales de mes.

Todo esto plantea algunas preguntas. ¿Por qué ha cambiado Yellen de opinión? ¿Se trata simplemente de una maniobra política contra las declaraciones de Trump, quien acusó a la Fed de sesgo?

El momento en que ha ocurrido parece muy inapropiado y confirma la caracterización de Trump. Pero, por otro lado, las perspectivas económicas han cambiado enormemente en tan sólo unos meses: de repente, una oleada de estímulo fiscal parece cada vez más probable – incluyendo un plan para infraestructuras de 1 billón de dólares, así como reducciones de impuestos, desregulación y aumento del gasto militar.

Esto es algo que la Fed ha estado clamando desde hace tiempo, instando a que los estímulos monetarios y fiscales compartan la carga de curar las heridas posteriores a la recesión. Después del enfrentamiento por el presupuesto entre los republicanos del Congreso y el presidente Obama en 2011, la postura de la política fiscal pasó a ser moderadamente restrictiva y permaneció ahí hasta el día de hoy.

Pero ahora, tanto el Presidente Trump como los demócratas del Congreso parecen tener una política fiscal estimulante. Esto le da a la Fed espacio para normalizar las tasas de interés con la esperanza de prevenir la inestabilidad financiera (un efecto secundario de la política monetaria agresiva).

Por otra parte, si Trump ataca a Yellen por su repentina actitud agresiva, ella podría responder diciendo que el presidente estaba en contra de las tasas de interés bajas y sugirió ahorradores y que la economía se beneficiaría con tasas más altas. Entonces, ¿por qué está ahora de repente en contra de tarifas más altas?

Como tantos temas políticamente cargados, los matices se pierden fácilmente. Los analistas del Deutsche Bank señalan un amplio desacuerdo entre los economistas sobre cuánta capacidad de crecimiento queda en la economía. Este concepto, conocido como “brecha de producción”, determina si los esfuerzos estimulantes del tipo que Trump pronostica darán como resultado un crecimiento económico y niveles de vida más altos, o simplemente una inflación indeseable.

A favor de Yellen, cabe señalar que la inflación se ha disparado en los últimos dos meses, en gran parte debido a la congelación de la producción de petróleo por parte de la OPEP, lo cual aumentó los precios de la energía. Eso ha ayudado a impulsar la variación interanual en el IPC por encima del objetivo del 2% de la Fed (véase el gráfico anterior). La inflación de los precios de la vivienda también está aumentando rápidamente. Y el mercado laboral continúa ajustándose, preparando el escenario para una nueva ronda de inflación salarial.

Sin embargo, para el presidente Trump, la óptica de una liquidación alimentada por la Reserva Federal en el mercado de valores (si se materializa) será difícil de ignorar. La inflación no es vista como una amenaza para la economía. Y Trump ha estado orgulloso de su histórico rally del mercado de valores después de las elecciones.

A partir de la declaración de política de la Fed de la próxima semana, esté atento a Wall Street para prestar mayor atención a las tensiones entre Yellen y Trump. Debido a que los demócratas aparentemente también están participando, las subidas de la tasas de la Fed representan la mayor amenaza para el crecimiento del PIB que Trump necesita para pagar por su generosidad fiscal, sin inflar aún más la deuda nacional.

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